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Euro, domanda, e produttività: un viaggio nel mito. Parte 1

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Che l'Italia abbia propri problemi strutturali che si porta avanti da almeno tre decenni è innegabile. Come è innegabile che abbia una problema suo peculiare di produttività che non ha eguali in occidente, e sulle cui ragioni dibattono da krugman a Daveri.

Quindi è innegabile che occorrano delle riforme "supply side" per affrontare questi problemi di lungo periodo (sebbene, come scrivo qua, ritengo che non sia questo il momento adatto per farlo).

Però è altrattanto innegabile che quella che stiamo vivendo ora è una crisi EUROPEA, dovuta a problemi strutturali interni ad un'OCA che non è mai stata tale. Tanto che i primi paesi ad essere stati colpiti, non sono stati gli "spendaccioni" come noi o la Francia, ma l'Irlanda e la Spagna, e infine, anche paesi "virtuosi" come l'Olanda e la Slovenia. Tutto ciò per dire che se non si risolvono gli squilibri interni all'area valutaria, questa sarà destinata ad esplodere, e nessuna riforma "ad un paese solo" avrà alcuna utilità. 

Quali sono questi problemi? beh, non ne parlo io o Bagnai, ma Philip Turner in un paper della BIS dal titolo "Caveat creditor " di cui riporto il brano che ci interessa più da vicino

 

"In contrast, the European imbalances (shown in Graph 1b) have been more persistent. In many ways, the euro area’s crisis is a balance-of-payments crisis caused by a misalignment of internal real exchange rates (Mayer, 2012). In many deficit countries, wages grew faster than productivity and reduced competitiveness vis-à-vis the major surplus countries in Europe. But in Germany declining real wages held back private consumption and led to a sizeable real effective depreciation in its exchange rate. Combined with strong export growth (helped by the infrastructure and investment boom in the Middle East and Asia), this led to a German current account surplus that exceeded 6% of GDP each year from 2006 to 2012 Germany is not alone. The average surplus of the Netherlands (a euro area country), Sweden and Switzerland exceeded 9% of GDP last year (Table 1). These surpluses are larger relative to GDP than the aggregate deficit of France, Italy and Spain. The euro area’s current account surplus has thus risen, reaching a record 1.8% of GDP in 2012 (IMF, 2013) The creation of a common currency removed the nominal exchange rate as an adjustment mechanism.8 Greater respect for the Maastricht convergence criteria might have reduced these imbalances but would not have prevented them. Some economists argued in the late 1990s that the adoption of the euro would itself trigger mechanisms that would automatically favour economic convergence. An optimal currency area was, on this view, endogenous. As Eijffinger and Hoogduin (2012) have laconically observed, “the endogenous optimal currency area theory has been convincingly falsified”. All these developments, which have different specific roots, suggest that current account imbalances were a general problem (perhaps a symptom of different underlying causes) before the crisis and remain a key issue today"

Gianluca